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미국 달러 통치의 세계적 영향력 종말이요?

by 직찍이 2021. 12. 9.
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몇 주 전, 월스트리트 저널은 다른 무엇보다도 미국 달러가 어떻게 세계 시장에서 뛰어난 지위를 잃고 있고 언젠가는 세계 준비 통화로 전락할 수 있는지에 대해 논의한 "달러가 무너질지도 모른다"라는 제목의 사설 기사를 실었습니다. 

다른 주요 통화들이 달러 대비 거래량을 늘렸기 때문에 투자자들이 보유 통화의 다변화를 꾀하면서 달러는 향후 시장 사이클에서 하락할 것이라는 논리가 이어졌습니다.
 


편집위원회가 기사를 내보냈다는 사실은 저를 조금 놀라게 했습니다. 

 

이는 통화의 가치를 평가하는 매우 근시안적인 방법이기 때문입니다. 

그러나 수요측을 정기적으로 읽고 합의된 견해에 도전하는 여러분들에게, 달러화가 언젠가 세계 준비 통화로서의 종말을 맞이할 것이라는 생각에 의문을 제기하지 않을 이유가 없습니다. 

가능할 것 같아요.
그리고 저는 대부분 그런 생각을 장려하곤 했습니다. 

 

하나의 화폐가 영원히 지배할 수는 없다는 뜻이죠? 

 

그러나 중요한 것은 다른 통화들에 대한 달러의 비교 가치가 전후 내내 변동하는 동안에도 세계 무대에서 유비쿼터스 하고 지속적인 힘으로 남아있다는 것입니다. 

하지만 어떻게요? 어떻게 화폐가 가치를 잃으면서도 여전히 지배적인 상태를 유지할 수 있을까요? 

답은 통화 영향력이 단순한 시장 지배력을 넘어서기 때문입니다. 

그리고 통화의 국제적 지위에 영향을 미치는 특징들을 완전히 인식하기 위해서는 통화의 시장, 도구, 지정학적 영향을 고려해야 합니다.


통화 논의와 관련하여 도구적 접근법은 시장 요인이 아닌 공공 기관이 통화의 운명을 좌우한다고 가정합니다. 

 

이런 점에서 달러 지배력이 지속되고 있는 사례가 있습니다.

 전 세계 국가들의 거의 3분의 2가 공식적 또는 비공식적으로 달러를 고정하고 그렇게 함으로써 막대한 이익을 얻고 있습니다. 

좋은 예가 사우디아라비아입니다. 

사우디 아라비아는 걸프 지역의 많은 국가들이 그러하듯이 석유 수입에 크게 의존하고 있지만, 이 지역의 경제 성공은 종종 유가와 관련이 있기 때문에 통화 안정을 유지하는 데 어려움을 겪어 왔습니다. 

하지만, 2003년에 리얄화를 달러에 고정시킨 이후, 그들은 더 이상 유가의 변화가 그들의 통화 신뢰도에 영향을 줄 것이라는 걱정을 할 필요가 없습니다. 

또 하나는 중국입니다. 매년, 중국은 꾸준한 수출 흐름을 보장하고 효과를 낼 수 있는 국내총생산(GDP) 바닥을 마련하기 위한 방법으로 달러 대비 자국 통화를 전략적으로 과소평가하고 있습니다. 

미국은 중국이 이런 행동을 하는 것을 알면서도 미국 소비자들에게 저가 상품을 보장해 주기 때문에 개의치 않습니다.
 
저는 개인적으로 도구적 접근법이 달러화의 지속적인 우위에 대한 충분한 증거를 제공한다고 믿지만 지정학적 접근법은 더 이론적으로 근거가 있을 수 있는 보충 책을 제시합니다. 

국가가 비정치적인 의제를 지지하기 위해 정치력을 사용하는 방식을 강조함으로써, 지정학적 논쟁은 통화 강세가 단지 국가의 정치적 지위의 부산물일 뿐이기 때문에 통화 목표를 달성하기 위해 정치력을 사용할 수 있다고 가정합니다. 

이를 방증하는 것은 미국이 일본, 한국 등 군사력이 부족한 동맹국들과의 경제관계에서 확인할 수 있습니다. 

미국은 이들 국가에 군사적 지원을 하고 있으며, 차례로 이들 국가가 미국의 경제적 의제를 지지할 것으로 기대하고 있습니다.
 
그러나 만약 당신이 이것들이 타당한 주장이라고 생각하지 않거나 다른 이유로 회의적이라고 생각한다면, 달러가 곧 흔들릴 것 같지 않다는 개념을 강화하는 네 가지 시장 요인으로 마무리하겠습니다.
 


1) 모든 미국 국채 구매에는 미화가 필요합니다. 

 

정부, 기업, 또는 재무부 어음, 채권 구매에 관심이 있는 개인은 반드시 미국 달러로 유가증권을 구매해야 합니다. 

이것은 구매자들이 다음 재무부 경매에서 입찰하기 전에 처음에 달러를 보유하거나 달러를 달러로 환전한다는 것을 의미합니다. 

이것 때문에, 그리고 채권은 지구상에서 가장 안전한 자산이고 거의 끊임없이 수요가 있기 때문에, 달러가 전 세계 외환 보유고의 약 65%를 차지하고 있고 모든 외환 거래의 거의 90%에 사용된다는 것은 놀라운 일이 아니다. 

 

 


2) 불경기, 심지어 미국의 불경기로 인해 달러에 대한 수요가 증가합니다. 

 

때때로 정부와 투자자들은 경기 침체기에 하방 변동성을 제한하기 위한 방법으로 미 달러의 안정성을 추구합니다. 

2008년처럼 미국이 취약한 불황기에도 외국 기업들은 자국 통화를 달러로 전환하기 위해 거래소로 몰려듭니다. 
 


3) 순환적 원인은 통화 지배의 장기화로 이어집니다. 

 

즉, 통화는 널리 보급될수록 소비자들이 다른 사람들이 사용하는 통화에서 이익을 찾게 되면서 더 많은 관성을 경험하게 될 것입니다. 

이 때문에 달러 가치가 하락한다면 20세기 파운드 스털링처럼 수십 년에 걸쳐 점진적으로 하락할 것입니다.

 

 

4.) 대안이 없습니다. 

 

이것이 제가 생각하기에 달러 패권에 대한 가장 강력한 주장입니다. 

G-20, 유엔 등이 지정한 국제준비통화가 없어 기본적으로 달러가 이 역할을 대신하게 된 것입니다. 

그리고 2000년대 중반 유로화가 달러를 대체할 것이라는 추측이 있었지만, 유럽의 끊임없는 위기는 상응하는 재정 연합이 없는 단일 통화 체제를 갖는 구조적 결함을 강조하기 때문에 이러한 주장은 근거가 없는 것으로 판명되었습니다.   
 
그래서 어떤 사람들은 달러의 종말이 가까워졌다고 믿지만, 그러한 주장을 뒷받침하기에는 단지 달러화에 유리하게 작용하고 있는 것입니다.

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