본문 바로가기
카테고리 없음

수익률 곡선에 대해 걱정할 필요가 없는 이유는 무엇입니까?

by 직찍이 2021. 12. 9.
반응형

최근 행정부의 자유무역 공세에 따른 시장 변동성이 커지면서 많은 투자자들이 경기침체가 코앞에 다가왔다는 믿음을 정당화하기 위해 클래식 시장 지표를 주목하고 있습니다. 

그러한 지표 중 하나는 수익률 곡선입니다. 

 

경기 침체를 예측하는 데 흔히 사용되는 바로미터인 수익률 곡선은 1975년 이후 각 경기 침체를 성공적으로 예측해 왔습니다.
 


전형적인 국고 수익률 곡선은 상승경사인데, 투자자들이 장기간에 걸쳐 더 큰 자본수익을 추구하면서 장기 금리가 단기금리를 초과하고 향후 인플레이션이 실제 수익률을 갉아먹을 가능성이 있습니다. 

그러나 수익률 곡선이 평평해지거나 심지어 반전되는 경우, 이는 일반적으로 투자자들이 미래의 디플레이션 또는 디플레이션 압력을 예측하는 위험을 회피하고 있으며 경기침체의 가능성이 높다는 것을 나타냅니다.
 
오늘날 10년 만기 국고증권과 2년 만기 국고증권의 스프레드는 대침체 직전인 2007년 8월 이후 가장 낮은 수준입니다. 

일반적으로 이러한 좁은 스프레드는 투자자들이 금융 시장 혼란이나 기대 인플레이션 기대치보다 낮은 장기 수익률 하락에 신중을 기하고 있으며 우리는 경제적 파멸로 치닫고 있다는 결론을 내리게 됩니다. 

그러나 이 측정기준을 경제적 의사결정을 안내하는 데만 사용하는 것은 세 가지 이유로 잘못된 것이라는 것이 이 저자의 의견입니다.
 


첫째, 경제 성장이 연말 전에 후퇴할 것이라는 개념을 뒷받침할 실질적인 경제적 증거가 거의 없습니다. 

 

실질 국내총생산(GDP) 성장률은 2%로 안정세를 유지하고 있고, 6월에는 213,000개의 일자리가 새로 추가되었으며, 60만 명이 노동력에 들어갔으며, 실업수당 신청자는 45년 만에 최저 수준으로 1970년대 초 이후 가장 낮은 172만 명에 불과합니다.
 


둘째, 연방준비제도이사회는 결코 조심스럽지 못한 방식으로 행동하고 있습니다. 

 

가장 최근의 연준 회의에서, 행정부의 무역 정책이 가까운 기간 동안 성장에 어떤 영향을 미칠지에 대한 우려가 있었지만, FOMC가 여전히 2018년에 두 번의 추가 금리 인상이 필요할 것이라고 예측하고 있기 때문에 이러한 우려는 경제에 대한 그들의 전망을 전혀 바꾸지 않았습니다. 

오히려 경기가 과열되고 물가상승 압력이 예상치를 웃돌 것을 우려해 정책금리의 중립적 설정을 더 조정할 필요가 있다는 판단에서다.
 


셋째, 수익률 곡선이 평탄해진 이유는 시장 주도적인 것이 아니라 인위적인 측면이 큽니다. 

 

통상적으로 연준이 정책금리를 인상할 때 투자자들은 인플레이션 기대치 증가로 더 큰 수익을 요구하기 때문에 장기 금리 상승은 이에 상응하는 것입니다. 

하지만, 오늘날에는 그렇지 않습니다. 연준은 인플레이션이 지속될 것으로 보고 인위적으로 단기 금리를 인상했지만 투자자들은 아직 장기 채권을 낙찰하지 않고 있습니다.

아마도 많은 이들이 최근 감세로 인한 경제적 영향에 대해 비현실적인 기대를 가졌기 때문일 것입니다.

그러나 이러한 발전은 통화정책 입안자들에게는 거의 또는 전혀 관심사가 아니다. 

만약 그렇다면, 연준 위원들은 현재의 긴축 조치를 수익률 곡선에 반영하도록 수정하고 비교적 쉽게 그렇게 할 것입니다. 

 

장기 채권의 만기가 도래하지 않고 현재와 같이 공개 시장 영업으로 채권을 판매할 것입니다. 

 

이것은 장기적인 국고 수익률을 높이고 수익률 곡선의 기울기를 증가시킬 것입니다. 

하지만 아직 초보적인 속임수를 쓰지 않았기 때문에 수익률 곡선을 사용하는 것은 그들의 의사 결정과 거의 분석적으로 관련이 없다고 느낄 가능성이 높습니다.
 
제 요점은 종종 우리가 시장 기술관료들의 지혜를 경솔하게 미화한다는 것입니다. 

단지 미래가 어떻게 펼쳐질지에 대한 단순한 추측을 뒷받침하기 위해 기술적인 방법을 사용하여 그들을 경제 예언자로 높이죠. 

지금은 어느 때보다 분석 범위를 넓혀서 하나의 비교적 단순한 지표가 아니라 경제 전반을 살펴볼 필요가 있습니다.

반응형

댓글0